Το δολάριο έχασε 9,4% της αξίας του το 2025—η μεγαλύτερη ετήσια πτώση σε οκτώ χρόνια—και συνεχίζει να υποχωρεί τον Ιανουάριο 2026, φτάνοντας χαμηλά τεσσάρων ετών
Ο χρυσός έχει εκτοξευθεί στα 5.267 δολάρια ανά ουγγιά με προβλέψεις από JP Morgan για 5.000 δολάρια έως τέλος 2026 και πιθανότητα για 6.000 δολάρια μακροπρόθεσμα
Οι αμερικανικές πολυεθνικές εταιρείες κερδίζουν από την αύξηση των κερδών σε δολάρια όταν μετατρέπουν ξένα έσοδα, με ώθηση 1-2% στα κέρδη του S&P 
Οι ευρωπαίοι εξαγωγείς χάνουν ανταγωνιστικότητα καθώς το ευρώ ενισχύεται +12% έναντι δολαρίου, με τους εξαγωγικούς τομείς να αναθεωρούν προς τα κάτω τις εκτιμήσεις κερδών κατά 17%
Η Morgan Stanley προβλέπει περαιτέρω πτώση στο δολάριο στο 94 (Δείκτης DXY) έως Q2 2026 πριν ανάκαμψη στο 100 τέλος έτους

Ο παγκόσμιος χάρτης των επενδύσεων αναδιατάσσεται με τρόπο που δεν έχει ξαναγίνει εδώ και δεκαετίες. Στο επίκεντρο βρίσκεται μια τεκτονική μετατόπιση: η πτώση του αμερικανικού δολαρίου και η άνοδος του χρυσού σε ιστορικά υψηλά. Αυτές οι εξελίξεις δεν είναι απλά νούμερα σε γραφήματα—αναδιαμορφώνουν τον τρόπο που λειτουργούν οι αγορές, επηρεάζουν τα εταιρικά κέρδη και αναδιανέμουν την επενδυτική απόδοση ανάμεσα σε περιουσιακά στοιχεία.

Το 2025 αποδείχθηκε η χειρότερη χρονιά για το αμερικανικό νόμισμα από το 2017. Ο Δείκτης Δολαρίου (DXY), που μετρά την αξία του δολαρίου έναντι έξι κύριων νομισμάτων, έχασε 9,4% της αξίας του και συνεχίζει να υποχωρεί τον Ιανουάριο 2026, πέφτοντας κάτω από το 97 και φτάνοντας σε επίπεδα που δεν είχαν καταγραφεί από τον Φεβρουάριο του 2022. Στις 27 Ιανουαρίου 2026, το δολάριο έπεσε πάνω από 1% έναντι του ευρώ, του γιεν και του αυστραλιανού δολαρίου, σημειώνοντας το χαμηλότερο σημείο από το 2022. 

Η Goldman Sachs εξηγεί ότι η ζήτηση για αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία μειώνεται, ενώ η JP Morgan επισημαίνει τρεις βασικούς παράγοντες: επιβράδυνση της αμερικανικής ανάπτυξης, ισχυρή παγκόσμια νομισματική πολιτική εκτός ΗΠΑ και μειωμένη επενδυτική όρεξη για αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα έχει μειώσει τα επιτόκια, κάνοντας τα αμερικανικά ομόλογα λιγότερο ελκυστικά, ενώ οι ανησυχίες για το αμερικανικό δημοσιονομικό έλλειμμα και το αυξανόμενο χρέος ενισχύουν την πίεση.

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι η πτώση θα συνεχιστεί τους επόμενους μήνες, με τον Δείκτη να φτάνει το 94 στο δεύτερο τρίμηνο του 2026—το χαμηλότερο επίπεδο από το 2021—πριν ανακάμψει στο 100 έως το τέλος του έτους. Η Goldman Sachs συμφωνεί, αναφέροντας ότι το δολάριο «έχει περαιτέρω χώρο για πτώση» καθώς οι αμερικανικές αποδόσεις και η ανάπτυξη συγκλίνουν με τον υπόλοιπο κόσμο.

Ενώ το δολάριο πέφτει, ο χρυσός εκτοξεύεται. Από τα 1.928 δολάρια το 2023, η τιμή έχει φτάσει τα 5.267 δολάρια ανά ουγγιά τον Ιανουάριο 2026—μια εντυπωσιακή αύξηση 173% σε τρία χρόνια. Η JP Morgan προβλέπει ότι οι τιμές θα φτάσουν κοντά στα 5.000 δολάρια έως το τέταρτο τρίμηνο του 2026, με πιθανότητα να αγγίξουν τα 6.000 δολάρια μακροπρόθεσμα εάν οι επενδυτές διαφοροποιήσουν μόλις 0,5% των ξένων αμερικανικών περιουσιακών τους στοιχείων προς χρυσό. Η Deutsche Bank έχει θέσει στόχο 6.000 δολάρια, ενώ η Goldman Sachs προβλέπει 4.900 δολάρια με «σημαντικό ανοδικό δυναμικό».

Οι κεντρικές τράπεζες οδηγούν αυτή την άνοδο. Η JP Morgan αναμένει περίπου 190 τόνους τριμηνιαίων αγορών από κεντρικές τράπεζες το 2026, ενώ η ζήτηση από επενδυτές μέσω ETFs αναμένεται να φτάσει τους 250 τόνους ετησίως. Το World Gold Council εξηγεί ότι ένα αδύναμο δολάριο και χαμηλότερα αμερικανικά επιτόκια αυξάνουν την ελκυστικότητα του χρυσού, ενώ η οικονομική και γεωπολιτική αβεβαιότητα τον καθιστά ασφαλές καταφύγιο.

Αμερικανικές πολυεθνικές εταιρείες: Η μεγαλύτερη έκπληξη είναι ότι η αδυναμία του δολαρίου ωφελεί τις αμερικανικές εταιρείες με σημαντικά διεθνή έσοδα. Όταν το δολάριο πέφτει, τα κέρδη που οι πολυεθνικές εταιρείες κερδίζουν σε ξένα νομίσματα (ευρώ, γιεν, λίρες) μετατρέπονται σε περισσότερα δολάρια, ενισχύοντας την κερδοφορία. Η Morgan Stanley εκτιμά ότι αυτή η «μετατροπική επίδραση» (translation effect) αποτελεί «σημαντικό ανεκτίμητο άνεμο υποστήριξης» για τα κέρδη των αμερικανικών πολυεθνικών. Σύμφωνα με την έρευνα της Macro Hive, κάθε πτώση 10% στο δολάριο μπορεί να οδηγήσει σε περίπου 2% έκπληξη στα κέρδη σε επίπεδο S&P 500. Η BNP Paribas υπολογίζει ότι το δολάριο μπορεί να ενισχύσει την ανάπτυξη των κερδών κατά 0,5% στο δεύτερο τρίμηνο και 1-1,5% στο τρίτο και τέταρτο τρίμηνο. 

Οι τομείς με τη μεγαλύτερη έκθεση σε διεθνή έσοδα είναι η τεχνολογία (55% των εσόδων), τα υλικά (52%) και οι επικοινωνίες (49%). Εταιρείες όπως η Netflix έχουν ήδη αναθεωρήσει ανοδικά τις προβλέψεις εσόδων λόγω του αδύναμου δολαρίου. 

Χρυσός και πολύτιμα μέταλλα: Ο τομέας βασικών υλικών (basic materials) ηγείται των κερδών το 2026 με άνοδο 9,05%, ενώ τα μεταλλεία και οι εταιρείες χρυσού σημειώνουν «εξαιρετικές» αποδόσεις σύμφωνα με αναλυτές της Morgan Stanley. Η AXA Investment Managers επισημαίνει ότι ο χρυσός συνεχίζει να προσελκύει ισχυρές ροές, τροφοδοτούμενες από μακροοικονομικές ευπάθειες, ανησυχίες για το δημοσιονομικό έλλειμμα και την αδυναμία του δολαρίου. 

Αναδυόμενες αγορές: Η JP Morgan προβλέπει ότι τα νομίσματα αναδυόμενων αγορών θα υπερ-αποδώσουν, ιδιαίτερα στην περιοχή EMEA, καθώς ένα αδύναμο δολάριο χαλαρώνει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες και ενθαρρύνει τις ροές κεφαλαίων. Η Goldman Sachs αναμένει ότι οι emerging markets θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν λόγω ευνοϊκών μακροοικονομικών συνθηκών, κύκλων εμπορευμάτων και συναλλαγματικών ανέμων υποστήριξης. 

Ακίνητα στις ΗΠΑ για ξένους επενδυτές: Οι ξένοι επενδυτές—ιδιαίτερα Ευρωπαίοι και Ασιάτες—βρίσκουν τα αμερικανικά ακίνητα πιο προσιτά. Ένα ακίνητο που κοστίζει 1 εκατομμύριο δολάρια τώρα απαιτεί λιγότερα ευρώ ή γιεν για να αγοραστεί, ενισχύοντας τη ζήτηση. 

Ευρωπαϊκοί εξαγωγείς: Το ισχυρότερο ευρώ (+12% έναντι δολαρίου) πλήττει τους ευρωπαϊκούς εξαγωγικούς τομείς. Η JP Morgan αναφέρει ότι οι εξαγωγικοί τομείς στην Ευρώπη έχουν δει αναθεώρηση προς τα κάτω κατά 17% στις εκτιμήσεις κερδών για το 2025, σε σύγκριση με 1% ανοδική αναθεώρηση για τους εγχώριους τομείς. Οι γερμανοί κατασκευαστές αυτοκινήτων, οι γαλλικές βιομηχανίες πολυτελείας και άλλοι εξαγωγείς αντιμετωπίζουν δυσκολία καθώς τα προϊόντα τους γίνονται πιο ακριβά για αμερικανούς αγοραστές. 

Αμερικανικά κρατικά ομόλογα: Ο συνδυασμός χαμηλότερων επιτοκίων της Fed και αδυναμίας δολαρίου καθιστά τα αμερικανικά ομόλογα λιγότερο ελκυστικά. Ξένοι επενδυτές που κρατούν αμερικανικά ομόλογα χάνουν όταν το δολάριο υποχωρεί—ακόμα κι αν το ομόλογο πληρώνει τόκους, η απόδοση σε ευρώ ή γιεν μειώνεται. Η ICG εξηγεί ότι οι συνεχιζόμενες ανησυχίες για το αμερικανικό δημόσιο χρέος μπορούν να προκαλέσουν περαιτέρω αδυναμία δολαρίου. 

Αμερικανικές εξαγωγικές εταιρείες μικρού μεγέθους: Ενώ οι μεγάλες πολυεθνικές κερδίζουν από τη μετατροπή ξένων εσόδων, οι μικρότερες αμερικανικές εταιρείες που εξάγουν προϊόντα—χωρίς να έχουν ξένα έσοδα για μετατροπή—βλέπουν τα προϊόντα τους να γίνονται φθηνότερα στις διεθνείς αγορές, αλλά χωρίς το όφελος της μετατροπής. 

Κεφάλαια σε δολάρια χωρίς αντιστάθμιση: Ξένοι επενδυτές που κρατούν μετοχές ή ομόλογα σε δολάρια χωρίς αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου (FX hedging) έχουν υποστεί σημαντικές απώλειες. Η Morgan Stanley αναφέρει ότι πολλοί ξένοι επενδυτές αρχίζουν να αυξάνουν την αντιστάθμισή τους, πωλώντας δολάρια—κάτι που ενδέχεται να δημιουργήσει «σημαντική μακροπρόθεσμη ροή» που θα πιέσει περαιτέρω το νόμισμα. 

Η Goldman Sachs συμβουλεύει τους επενδυτές να διατηρήσουν ισορροπημένα και διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια, με έμφαση σε παγκόσμιες μετοχές που επωφελούνται από οικονομική ανάπτυξη και κέρδη. Η Morgan Stanley προτείνει ότι οι επενδυτές πρέπει να παρακολουθούν στενά τις βιομηχανίες και εταιρείες που ωφελούνται περισσότερο από την αδυναμία του δολαρίου, καθώς οι συναλλαγματικές δυναμικές γίνονται σημαντικός οδηγός κερδών και απόδοσης μετοχών.

Η JP Morgan υπογραμμίζει τη σημασία της προσεκτικής εξέτασης της συναλλαγματικής έκθεσης, καθώς «οι κινήσεις του δολαρίου έχουν τη δυνατότητα να είναι σημαντικός συμβολέας στις τελικές αποδόσεις». Η Vanguard προειδοποιεί ότι οι επενδυτές που βασίζονται στο Ηνωμένο Βασίλειο—και γενικότερα εκτός ΗΠΑ—πρέπει να είναι προετοιμασμένοι για πιο μειωμένες αποδόσεις από αμερικανικές μετοχές λόγω της συναλλαγματικής πίεσης. 

Τέλος, η αβεβαιότητα παραμένει. Η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι εάν η αμερικανική οικονομία επιταχυνθεί δυναμικά ή εάν η Fed σταματήσει να μειώνει τα επιτόκια, το δολάριο θα μπορούσε να ανακάμψει γρήγορα. Η Goldman Sachs υπενθυμίζει ότι παρά τη δύναμη της τάσης, οι κίνδυνοι παραμένουν—συμπεριλαμβανομένων αναπάντεχων γεωπολιτικών γεγονότων ή ισχυρότερης ανάπτυξης που θα μπορούσε να ενισχύσει το δολάριο.